קופות גמל, השתלמות ופנסיה: מה קורה לחיסכון בזמן מפולת?

כשהשווקים נופלים, לא כל החסכונות יורדים באותה מידה

במרץ 2020 רבים מחוסכי הגמל וההשתלמות ראו את יתרותיהם מצטמקות בתוך זמן קצר. מי שהחזיק במסלול מנייתי הרגיש את הטלטלה אחרת ממי שהיה במסלול כללי. חלק מהחוסכים החליפו מסלול דווקא בשיא חוסר הוודאות. כשהשווקים התאוששו, התברר שהשאלה לא הייתה רק כמה ירד החיסכון, אלא גם מה עשו החוסכים בזמן הירידות.

לפני שמשווים תשואות, כדאי להבין מה נמצא בכל מוצר. קופת גמל לקצבה היא בעיקר מסגרת לצבירת חיסכון לגיל פרישה, על כללי המשיכה והמס שלה. קרן השתלמות מקנה תנאי נזילות והטבות מס ייחודיים. קרן פנסיה חדשה מקיפה משלבת חיסכון לקצבה עם כיסויים ביטוחיים ומנגנון הבטחת השלמת תשואה לחלק מנכסיה. ההבדלים האלה חשובים, אבל בשום מוצר לא נכון להניח שהשם "פנסיוני" פירושו הגנה מלאה מפני ירידות.

מה מספר לנו שם המסלול

מסלול מניות מחזיק חשיפה גבוהה לשוק המניות. מסלול עוקב S&P 500 חשוף למדד אמריקאי, אך גם למאפייני העקיבה והמטבע של המסלול. במסלול כללי אפשר למצוא תמהיל של מניות, אג"ח, מזומן ונכסים נוספים, והתמהיל משתנה בין מנהלים. מסלול תלוי גיל מציע מסגרת סיכון המותאמת לקבוצת גיל, לא בהכרח לצורך הפרטני של כל חוסך.

גם מעבר לאג"ח אינו מבטל את הסיכון. עליית ריבית יכולה לגרום להפסד באיגרות חוב, במיוחד באלו שמשך החיים הממוצע שלהן ארוך. מסלול כספי או שקלי קצר עשוי להיות תנודתי פחות, אך עלול שלא לשמור על כוח הקנייה לאורך זמן. לכן הבחירה הנכונה מתחילה בבדיקת מדיניות ההשקעה והחשיפות בפועל, ולא במיתוג של המסלול.

2008, 2020 ו-2022: שלוש תמונות שונות

משבר 2008 המחיש את עומק הפגיעה האפשרית בנכסי סיכון ואת העוצמה של ההתאוששות שבאה אחריו. על פי סדרת נתונים שפרסם Funder בהתבסס על גמל-נט, הממוצע המשוקלל של קרנות השתלמות כלליות ירד ב-19.43% בשנת 2008 ועלה ב-32.49% בשנת 2009. מי שיצא ממסלול אחרי הירידה, אך לא ידע מתי לחזור, עלול היה להחמיץ חלק ניכר מהשנה הבאה.

בשנת 2020 התנועה הייתה מהירה יותר: מפולת חריפה והתאוששות במהלך אותה שנה. הממוצע השנתי באותה קבוצת קרנות השתלמות הסתיים דווקא ב-4.85% חיובי. הנתון השנתי לא מגלה מה הייתה הירידה בתוך השנה או מתי החליפה כל קרן את החשיפות שלה. מחקר של בנק ישראל תיעד מעבר של חוסכים למסלולים שמרניים במהלך המשבר, ואת העלות שנגרמה בממוצע מהחלטות אלו בדיעבד.

בשנת 2022 האינפלציה ועליית הריבית פגעו במניות וגם בחלקים משוק האג"ח. הממוצע המשוקלל של קרנות ההשתלמות הכלליות ירד אז ב-8.72%. מי שבנה על כך שאיגרות חוב תמיד מאזנות את המניות קיבל שיעור חשוב על הקשר בין סיכוני ריבית לסיכוני מניות.

המספרים בפסקאות אלו מתייחסים לקבוצת קרנות השתלמות כלליות ולשנים קלנדריות. הם אינם מייצגים את כלל קופות הגמל או קרנות הפנסיה, ואינם מודדים את הירידה המרבית בין שיא לשפל.

מה אפשר לעשות לפני המשבר הבא

יש הבדל בין הקטנת סיכון כחלק מתוכנית השקעה ובין החלפת מסלול בהלה לאחר ירידות. חוסך שמתכנן שימוש בכסף בעוד שנה נמצא במצב שונה מחוסך שימשוך אותו בעוד עשרים שנה. אפשר להתאים מראש את שיעור המניות, לפצל חשיפה בין מסלולים כאשר המוצר מאפשר זאת ולבדוק שהפיצול אכן מפזר נכסי בסיס. אפשר גם להקטין סיכון בהדרגה ככל שמתקרב מועד הצורך בכספים.

גישה נוספת היא לשנות חשיפות לפי מצב השוק. זו כבר אסטרטגיית תזמון, והיא מחייבת לא רק החלטה מתי לצאת, אלא גם כלל ברור למועד החזרה. דווקא ההתאוששות שלאחר המפולת עשויה להיות המבחן הקשה ביותר.

פנסיה לעומת חשבון השקעות פרטי

בקופת גמל, בקרן השתלמות ובקרן פנסיה, מעבר בין מסלולים מתבצע לפי כללי הגוף המוסדי. לא ניתן להניח שהבקשה תבוצע במחיר הסגירה שהופיע באותו ערב. מעבר פנימי מותר אינו בדרך כלל אירוע מס מיידי, אך גם אינו אומר שהכסף ניתן למשיכה חופשית.

בתיק פרטי נזיל אפשר בדרך כלל להגיב במהלך יום המסחר ולבנות חשיפה באמצעות מגוון ניירות ערך. לעומת זאת, מכירה ברווח עשויה ליצור חיוב מס, ועמלות ומרווחי מסחר מצטברים. לכן לא נכון לקחת אסטרטגיה שנבדקה בחשבון ETF ולהחיל את תוצאותיה ישירות על מסלולי הגמל בישראל.

ניהול סיכון טוב נמדד בשאלות פשוטות אך לא קלות: כמה הפסד מסוגלים לשאת, מתי באמת צריכים את הכסף, ומה מחיר ההגנה ביחס לתשואה שהוחמצה. אין תשובה אחידה לכל החוסכים.

מקורות

•גמל-נט, מערכת ההשוואה של רשות שוק ההון: https://gemelnet.cma.gov.il/views/dafMakdim_Link3.aspx

•Funder, סדרת תשואות היסטורית לקרנות השתלמות כלליות (2025): https://www.funder.co.il/article/179764

•בנק ישראל, הדוח השנתי לשנת 2020: https://www.boi.org.il/media/jqrnd0yx/annual-full.pdf

•משרד האוצר, מנגנון הבטחת השלמת תשואה: https://www.gov.il/BlobFolder/dynamiccollectorresultitem/pension-funds-guaranteed-return-completion-2023/he/pension-funds-guaranteed-return-completion_pension-funds-guaranteed-return-completion-2023-file1.pdf

הסקירה מיועדת למידע כללי ואינה מתאימה מסלול השקעה לאדם מסוים.