באוקטובר המניות בארה״ב המשיכו להתקדם, אבל בשוק האג״ח השאלה המעניינת הייתה אחרת: כמה מהפחתות הריבית העתידיות כבר כלולות במחיר?
החודש שהיה
הפער בין ציפייה להפחתת ריבית לבין המחיר שכבר נקבע בשוק האג״ח הוא מרכז הסיפור. משקיע שרוכש אג״ח ארוכה לא מקבל פרס אוטומטי רק מפני שהריבית צפויה לרדת.
ריבית בנק ישראל במועד הייחוס: 4.50%.
באוקטובר עלו ACWI וה־S&P 500 בכ־2.3% כל אחד. הדמיון במספר החודשי לא אומר ששני המדדים נושאים אותו סיכון: אחד מפזר בין שווקים, האחר מרוכז בחברות אמריקאיות גדולות. כששתי הסדרות נעות יחד קל לשכוח את ההבדל; הוא עשוי להיות מכריע דווקא בתקופה של פערים אזוריים.
שתי הסדרות אינן זהות בשיטת המדידה. המספרים מעוגלים לעשירית האחוז ומבוססים על ביצועי החודש הקלנדרי הקודם, לא על תשואת קופה ישראלית. אין להשוות את ההפרש כאילו מדובר בשתי תשואות באותו בסיס.
מה עמד על הפרק בתחילת החודש?
נבחן אם נתוני האינפלציה וההתבטאויות של בנק ישראל משנים את עקום התשואות, ולא נסתפק בכותרת על החלטת הריבית. בפרט, חשוב לראות אם התשואות הארוכות מגיבות באותו כיוון של הריבית הקצרה.
נקודת מעקב: מבחן החודש: אם תשואות האג״ח הארוכות אינן יורדות יחד עם ציפיות הריבית הקצרה, זו אינדיקציה לכך שהשוק מתמחר גם אינפלציה, גירעון ופרמיית סיכון. אין להסיק מהודעת ריבית על המח״מ שכדאי להחזיק.
המשמעות לחיסכון הפנסיוני
בפנסיה, תוספת מח״מ היא החלטה על סיכון מחיר: אג״ח ארוכה עשויה להרוויח מירידת תשואות, אך גם לספוג ירידות משמעותיות כשהן עולות. זה אינו תחליף להערכת המח״מ הכולל של המסלול.
מקורות ואופן הבדיקה
נתוני מדדי המניות הוצלבו מול שני מקורות לכל סדרה, בפורמט של שינוי חודשי מעוגל. הודעות המדיניות המוניטרית נבדקו מול פרסומי בנק ישראל ולוח מועדי החלטות הריבית.
מגבלות: לא נכללו נתוני תשואה של קופות גמל או השתלמות משום שלא הושלם אימות מסלולים, תאריכי פרסום ושיטת ממוצע ענפי. אין להשתמש בתשואות שמתפרסמות בדיעבד כאיתות שהיה זמין בתחילת החודש. הסקירה אינה מהווה המלצה על מסלול או תחזית תשואה.